一、事件概述。

雙匯發(fā)展今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入383.63億元,同比上升19.12%;實現(xiàn)歸母凈利潤32.77億元,同比上升5.06%,EPS為0.99元。

二、分析與判斷。

未來或加大雞養(yǎng)殖規(guī)模,進口豬肉平抑成本。

今年第三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入128.3億元,環(huán)比增長0.35%,實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元,環(huán)比上漲4.48%。但是受雞肉價格上漲影響,三季度營業(yè)利潤環(huán)比再下滑,下降0.17%。面對明年可能的雞肉價格上漲,公司不排除針對雞肉產(chǎn)業(yè)鏈的上游的延伸。公司去年5000萬只雞肉生產(chǎn)線已經(jīng)滿負荷生產(chǎn),未來將擴大養(yǎng)殖規(guī)模。此外,今年前3季度雙匯從海外進口豬肉共22萬多噸,預(yù)計今年30萬噸目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn),明年將會在此基礎(chǔ)上保持一定的增長,對成本端有較強的平滑。

三季度費用率略增長,四季度或好轉(zhuǎn)。

單季度來看,今年三季度,公司三項費用率為7.3%,較二季度6.5%的比率略增長,主要是低溫肉制品的推廣帶來的銷售費用的增長。我們預(yù)計,隨著下半年公司對經(jīng)銷商的折扣讓利大幅減少,加上豬肉價格回落后帶來的屠宰量的增長對費用有一定的攤薄,四季度費用率會有所下降。

生豬價格進入下降通道,屠宰業(yè)務(wù)明年將回升。

今年豬肉平均價格在18元以上,較去年同比增長20%左右。今年6月份豬肉價格逐漸見頂回落,明年如果豬肉價格能有10%-20%的下降,豬肉的消費會釋放出來,公司的屠宰業(yè)務(wù)將實現(xiàn)量利并舉,屠宰板塊將成為明年的業(yè)績看點。此外,今年下半年開始對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整,明確“高溫向低溫轉(zhuǎn),高溫向縣鄉(xiāng)轉(zhuǎn)移”的策略,明年低溫產(chǎn)品的放量仍比較可期。

三、盈利預(yù)測與投資建議。

我們預(yù)測2016年、2017年、2018年公司EPS分別為1.39元、1.54元、1.69元,對應(yīng)的PE分別為17.54倍、15.83倍、14.43倍,在食品飲料板塊中,公司估值較低,具有修復(fù)空間,按照20-25倍的估值計算,合理價位為27.80-34.75元,繼續(xù)給予強烈推薦評級。

四、風(fēng)險提示:雞肉價格上漲帶來成本壓力;加工費用控制面臨挑戰(zhàn);新品銷售不達標(biāo);突發(fā)疫情。