當行業(yè)處于下行周期時，溫氏股份此時的股價下跌似乎是再正常不過的事情。

　　廣東溫氏食品集團股份有限公司(下文稱“溫氏股份”)主要從事肉雞、肉豬的養(yǎng)殖和銷售，同時還涉足食品加工、獸藥生產(chǎn)、生鮮產(chǎn)品流通連鎖經(jīng)營等業(yè)務(wù)，2015年11月，溫氏股份通過換股吸收合并大華農(nóng)登陸A股市場，彼時尚處于豬肉價格上升期，因此溫氏股份一上市便受到資本市場熱捧，一度成為創(chuàng)業(yè)板市值第一股。

　　然而最近一段時間，溫氏股份的股價卻呈現(xiàn)下跌趨勢，原因似乎并不難以理解，目前肉豬類(產(chǎn)品)已成為公司第一大業(yè)務(wù)，隨著新一輪豬肉價格下行周期的到來，溫氏股份的業(yè)績難免不受到影響，此外，今年上半年各地政府對于活禽市場的管理亦日趨嚴格。

　　在7月14日發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)告中，溫氏股份表示，由于上述兩個因素的影響，公司2017年度預(yù)計實現(xiàn)盈利16億-19億元，較去年同期下降73.71%-77.86%。

　　該公告一出，溫氏股份的股價應(yīng)聲下跌，按照豬肉行業(yè)“賺一年、平一年、虧一年”的傳統(tǒng)說法，溫氏股份的業(yè)績似乎較難在短時間內(nèi)挽回頹勢。

　　豬、雞雙殺

　　盡管目前溫氏股份涉足畜牧養(yǎng)殖業(yè)、食品加工、獸藥生產(chǎn)等多個行業(yè)，但從營收構(gòu)成來看，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)與養(yǎng)禽業(yè)務(wù)為公司貢獻了大部分營收。在2016年度，肉豬類(產(chǎn)品)的收入占公司總營收的63.42%，肉雞類(產(chǎn)品)則為公司貢獻了31.32%的營收。

　　事實上，在2014年，肉豬類(產(chǎn)品)和肉雞類(產(chǎn)品)占公司總營收的比重為48.22%和44.23%，在一系列的業(yè)務(wù)調(diào)整后，溫氏股份逐漸擴大了養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的規(guī)模，并減少了養(yǎng)雞業(yè)務(wù)對公司總營收的影響。

　　溫氏股份的選擇不難理解。自2015年下半年起，豬肉價格進入上行周期，與養(yǎng)雞業(yè)務(wù)13.88%(2015年度數(shù)據(jù))的毛利率相比，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)22.23%(2015年度數(shù)據(jù))的毛利率更具吸引力。

　　溫氏股份在2016年度大力增加肉豬產(chǎn)能，當年即新批準開工建設(shè)47個豬場，其中竣工豬場35個，竣工豬場的設(shè)計產(chǎn)能達到380萬頭，占2016年商品肉豬銷售量的22.19%。

　　豬肉均價在2016年度同比增長20.26%，溫氏股份全年銷售的商品肉豬頭數(shù)也同比增長11.57%，在量價齊飛的共同作用下，溫氏股份的肉豬業(yè)務(wù)在2016年度實現(xiàn)營收362.36億元，同比增長37.74%。

　　在肉豬業(yè)務(wù)的強勢帶動下，溫氏股份在2016年的營收同比增長23.05%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長89.99%。

　　在2015年底，也就是豬肉價格上漲較兇的時候，溫氏股份選擇換股吸收合并大華農(nóng)登陸A股市場。當天(11月2日)即遭到資本市場熱捧，開盤后由16.1元/股的發(fā)行價一度暴漲361%至75元，隨后溫氏股份的股價繼續(xù)上揚，在11月3日收盤時，溫氏股份的總市值已經(jīng)達到2200億元，超過名噪一時的樂視網(wǎng)和東方財富，成為創(chuàng)業(yè)板市值最大的公司。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士曾向時代周報記者表示：“2015年度那波行情兇得很，因為之前部分地區(qū)發(fā)大水，很多散戶都不養(yǎng)了?！痹摌I(yè)內(nèi)人士也承認，上波豬肉上漲的幅度并不常見。

　　意料之中的是，豬肉價格在今年出現(xiàn)一定程度的回落。從溫氏股份每月發(fā)布的肉豬銷售情況來看，盡管公司的肉豬銷售數(shù)量呈上升趨勢，但由于豬肉價格下降的幅度較大，肉豬類(產(chǎn)品)收入還是呈現(xiàn)下降趨勢。

　　另一位不愿具名的農(nóng)業(yè)人士則向時代周報記者表示，與以往的周期相比，今年的豬肉價格下降幅度并不算大，“行業(yè)的集中性在加強，巨頭對豬肉價格的影響力也在增強”。

　　只是今年上半年，公司的肉雞類(產(chǎn)品)業(yè)務(wù)也遭受了一定的打擊。

　　溫氏股份在半年度業(yè)績預(yù)警中表示，如今各地政府對活禽市場的管理日趨嚴格，活禽流通渠道受限，活禽產(chǎn)品市場行情整體持續(xù)低迷，溫氏股份的商品肉雞銷售價格同比下降30.19%，養(yǎng)雞業(yè)經(jīng)營業(yè)績同比由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

　　現(xiàn)金流準備

　　業(yè)績低迷也讓溫氏股份不再是資本熱捧的“寵兒”。自公布業(yè)績預(yù)警后，溫氏股份隔天的股價即大跌7.01%，7月17日更是下跌8.14%，創(chuàng)年內(nèi)歷史新低。

　上述業(yè)內(nèi)人士曾向時代周報記者表示，雖說豬肉價格下行會對溫氏股份的業(yè)績產(chǎn)生一定影響，“但是挺過去并不難，溫氏股份在前兩年賺了很多錢”。

　　溫氏股份在2016年的財務(wù)費用大幅減少236.89%，年報顯示，這主要是由于公司經(jīng)營業(yè)績良好，借款利息大幅減少所致。盡管公司在2016年度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負，但也是在2016年度，溫氏股份并無向金融機構(gòu)貸款，并償還了前期短期借款以及中票債務(wù)。

　　值得注意的是，溫氏股份在2015年底即已通過了發(fā)行不超過50億元公司債券的議案并于今年5月份開始發(fā)行第一批債券，目前已發(fā)行兩期，上述兩批債券均為五年期。

　　人事結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　除業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整外，自上市后，溫氏股份的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也發(fā)生一定變化。公開資料顯示，目前溫氏股份的實際控制人為由溫鵬程等11人組成的溫氏家族，溫氏家族直接持有公司16.74%的股份。

　　溫氏股份的股權(quán)較為分散，創(chuàng)業(yè)股東6000多人，2017年上半年，溫氏股份發(fā)生多次大宗交易。

　　溫氏股份在深交所互動易中回復(fù)相關(guān)投資者，這主要是因為創(chuàng)業(yè)股東出于家庭財富傳承、子女繼承分配的需要而進行的資產(chǎn)分割，目的仍然是長期持有公司股票，而非實質(zhì)性堅持，近期公司董監(jiān)高已經(jīng)開始陸續(xù)增持公司股票。

　　通過梳理公司近期發(fā)布的公告，不難看出溫氏家族內(nèi)部也在進行著一系列的人事調(diào)整。

　　2016年度財報顯示，溫氏股份的董事長為溫鵬程，其妻子伍翠珍任公司財務(wù)部副總經(jīng)理;溫鵬程的妹妹溫小瓊?cè)喂径?、副總裁及財?wù)總監(jiān)，溫小瓊的丈夫陳健興任養(yǎng)豬事業(yè)部市場經(jīng)營部副總經(jīng)理;弟弟溫志芬任公司副董事長，其妻子孫芬則任飼料采購中心副總經(jīng)理。

　　今年4月，現(xiàn)年56歲的溫鵬程不再擔任公司董事長職務(wù)，繼任者則為48歲的弟弟溫志芬。公告表示，溫志芬著力于公司發(fā)展戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，并確立公司面向未來的“打通產(chǎn)業(yè)鏈，開辟新渠道”的發(fā)展目標及實施路徑。

　　值得注意的是，在溫鵬程交出權(quán)杖后不久，作為溫氏家族另一重要人物，溫小瓊也提出辭去財務(wù)總監(jiān)職務(wù)的請求，與此同時溫氏股份聘請梁志雄擔任公司副總裁，林建興為公司財務(wù)總監(jiān)。 公開資料顯示，梁志雄、林建興二人與公司其他監(jiān)事、高管之間并不存在關(guān)聯(lián)聯(lián)系。