7月，CPI漲幅升至2.1%，其中豬肉價格環(huán)比上漲2.9%，成為抬升CPI的重要因素。事實(shí)上，今年5月份以來，豬肉價格已經(jīng)觸底反彈，出現(xiàn)了連續(xù)三個月的上漲。那么，屢屢讓央行頭疼的豬周期在下半年是否會再次來臨?影響豬肉價格變化的先行指標(biāo)有哪些最新動向和趨勢?且看以下分析。

　　傳統(tǒng)豬周期：存欄量與豬價高度相關(guān)

　　在分析下半年豬肉價格趨勢之前，有必要討論在中國經(jīng)濟(jì)語境下，豬周期的由來。

　　我國豬肉價格波動有大周期和季節(jié)性小周期之分。在大周期影響下，生豬養(yǎng)殖戶根據(jù)豬肉價格信號和未來預(yù)期決定存欄量，大量散戶養(yǎng)殖由于信息不對稱和“羊群效應(yīng)”，加上養(yǎng)殖決策到出欄存在一定時滯，豬價和存欄量始終出現(xiàn)周期性波動的相關(guān)關(guān)系，這就是傳統(tǒng)意義上的“豬周期”。

　　在此，以2008-2014年豬肉價格與生豬存欄量為例：

　　2008年后，豬價經(jīng)歷了兩年左右的下跌，養(yǎng)殖戶去產(chǎn)能導(dǎo)致生豬存欄量于2010年5月處于歷史低位，豬價在2010年7月開始企穩(wěn)回升。

　　在豬價上漲趨勢得到確認(rèn)后，養(yǎng)殖戶開始擴(kuò)大產(chǎn)能，生豬存欄量開始攀升，盡管2010年四季度出現(xiàn)了震蕩回落，但2011年一季度再度掉頭向上，而生豬存欄量滯后于豬價兩個月左右，于2011年11月達(dá)到歷史峰值。

　　此后的2012-2014年，豬價和生豬存欄量經(jīng)歷了三輪豬價上漲、存欄量下跌的周期，雖然波動存在一定的時滯，但二者的高度相關(guān)是顯而易見的。

　　豬周期觀測指標(biāo)失靈好幾年及其原因

　　然而，2014年之后，豬肉價格和生豬存欄的波動卻出現(xiàn)了異常：生豬存欄量屢創(chuàng)新低，豬價掉頭向下，持續(xù)走低，直到今年4月份以后才觸底反彈。

　　那么，是什么因素造成了過去幾年傳統(tǒng)豬周期觀測指標(biāo)的失靈呢?

　　筆者以為，主要原因可能是生豬養(yǎng)殖效率的大幅提升。

　　過去幾年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)生了一些新變化——在養(yǎng)豬行業(yè)強(qiáng)力治理環(huán)境污染背景下，規(guī)?；B(yǎng)殖大范圍推廣，加上農(nóng)民工收入不斷增長，年出欄量在50頭以下的散戶養(yǎng)殖一直在減少。根據(jù)《全國生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》確定的目標(biāo)，年出欄500頭以上規(guī)模養(yǎng)殖戶的生豬出欄量占比已從2010年38%上升到2014年42%，2020年將加速上升到52%。規(guī)劃化養(yǎng)殖比重上升，必然會顯著提高母豬產(chǎn)能和生豬出欄速度，2011-2017年，每頭母豬年均出欄生豬數(shù)從2011年的13.4頭增加到2017年的20.1頭，提高幅度高達(dá)50%。

新的豬周期啟動的五大關(guān)鍵因素

　　在傳統(tǒng)豬周期預(yù)測指標(biāo)——生豬存欄量失靈的背景下，需要尋找新的指標(biāo)，來觀測豬肉價格變化的一些新動向和新趨勢。

　　第一，豬肉產(chǎn)量是影響豬肉價格的直接因素。由下圖可以清晰地看到，豬肉需求指數(shù)長期保持相對穩(wěn)定，從未發(fā)生激烈波動。因此，影響豬肉價格的主導(dǎo)因素也就轉(zhuǎn)變成為供給端即豬肉產(chǎn)量，即豬肉價格與豬肉的產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著的反向關(guān)系，供給下降而豬肉價格上漲趨勢十分明顯。今年二季度，豬肉產(chǎn)量開始掉頭向下，成為5月份豬肉價格開始觸底反彈的關(guān)鍵因素。

　　需要指出的是，反映豬肉供給方面的變量，不僅僅有豬肉產(chǎn)量，還有生豬出欄量等指標(biāo)。二季度生豬出欄量的同比增速同樣出現(xiàn)了回落，增速僅為1.2%，這也可以作為驅(qū)動豬肉價格回升的原因之一。

　　第二，養(yǎng)豬成本(即豬糧比)是影響豬肉價格的關(guān)鍵指標(biāo)。長期以來，豬糧比(指豬價與飼料價格之比)是影響豬肉價格的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，二者存在高度正相關(guān)關(guān)系。簡單來講，無論養(yǎng)殖效率如何提高，每頭生豬甚至每斤豬肉所需的養(yǎng)豬飼料或熱量攝入基本都是穩(wěn)定的，豬糧比也就成為觀察豬肉價格變化最為直接的先行指標(biāo)之一。今年5月初至8月10日，全國22個省市的豬糧比已快速上升到6.79倍，生豬飼料價格也從前期低點(diǎn)2.3元/公斤上升到2.51元/公斤，也正是在此期間，豬肉價格從15.86元/公斤快速上升到19.48元/公斤。

　　第三，養(yǎng)豬利潤直接影響?zhàn)B殖戶的補(bǔ)欄和出欄行為。在能繁母豬和生豬存欄指標(biāo)失靈情況下，養(yǎng)殖行業(yè)利潤則始終與豬肉價格高度相關(guān)，二者相互關(guān)聯(lián)如下：養(yǎng)殖利潤一方面會影響?zhàn)B殖戶的補(bǔ)欄節(jié)奏，進(jìn)而影響未來的生豬存欄量;另一方面，養(yǎng)殖戶會根據(jù)當(dāng)前的養(yǎng)殖利潤調(diào)節(jié)生豬的出欄周期，進(jìn)而影響生豬出欄量，并對豬肉價格產(chǎn)生影響。從數(shù)據(jù)上看，生豬養(yǎng)殖利潤在5月18日達(dá)到歷史低點(diǎn)-326.32元/頭，至8月10日已攀升至147.32元/頭，這或許說明新的豬周期可能正在啟動，后期豬肉價格還有進(jìn)一步上漲的空間。

　　第四，養(yǎng)殖效率不能無上限地提升。盡管過去幾年傳統(tǒng)豬周期——生豬存欄和豬肉價格相關(guān)性出現(xiàn)失靈，但是從中長期來看，能繁母豬和生豬存欄仍將是影響豬肉價格的關(guān)鍵因素，因?yàn)橐?guī)?；B(yǎng)殖帶來養(yǎng)殖效率提升，并不能無限縮短生豬的出欄時間，過去五年內(nèi)養(yǎng)殖效率已提高了50%，預(yù)計(jì)未來進(jìn)一步上升的空間將收窄。

　　第五，中美貿(mào)易戰(zhàn)將影響進(jìn)口豬肉價格。雖然我國豬肉市場以自給自足為主，但中美貿(mào)易戰(zhàn)將可能導(dǎo)致來自美國的豬肉進(jìn)口量下滑和豬肉進(jìn)口價格的整體攀升，這是因?yàn)槊绹i肉在中國豬肉進(jìn)口中始終占有重要地位——2016年我國豬肉進(jìn)口主要來自全球21個國家和地區(qū)，其中排在前六位的分別為美國(21%)、德國(19%)、西班牙(13%)、丹麥(12%)、加拿大(10%)、荷蘭(7%)。2017年我國進(jìn)口豬肉22.2億美元中，自美國進(jìn)口2.86億美元，占比仍高達(dá)12.8%。因此，中美貿(mào)易戰(zhàn)也可能成為豬肉價格上漲的一個助推因素。

　　綜合來看，雖然傳統(tǒng)豬周期——生豬存欄與豬肉價格的相關(guān)性明顯弱化，但是豬肉產(chǎn)量、養(yǎng)豬成本、養(yǎng)豬利潤和進(jìn)口豬肉價格等因素，加上養(yǎng)殖效率提升將面臨天花板效應(yīng)，這些都可能成為新的豬周期重啟的主要動力。決策部門應(yīng)未雨綢繆，以免新的豬周期到來抬升整體通脹水平，進(jìn)而給宏觀調(diào)控帶來新的挑戰(zhàn)。