《專題產(chǎn)業(yè)分析》：養(yǎng)殖股一路高歌之后是否仍有超預期機會？

　　年后養(yǎng)殖股表現(xiàn)亮眼，民和、圣農(nóng)、牧原、益生三周累計漲幅均達30%以上。我們反復強調(diào)當前養(yǎng)殖股產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀、估值方法和投資策略等三個關(guān)鍵問題，在對周期股偏好上升的市場中獲得認可。（詳見專題報告《兩個漲停后，雞該不該追？——厘清三大關(guān)鍵點、兼談過往養(yǎng)殖股投資經(jīng)驗》、《重大觀點更新：滯漲預期下，養(yǎng)殖股是最佳標的，全年看好》、《產(chǎn)業(yè)跟蹤：論畜禽價格超預期——補庫行情和“十年一遇”的周期》）

　　如果說當前市場已經(jīng)對產(chǎn)業(yè)方向沒有預期差，在過去一兩周內(nèi)又進一步縮小了對產(chǎn)業(yè)盈利高點的預期差，那么養(yǎng)殖股是否仍存超預期的機會就至為重要。我們當前繼續(xù)強調(diào)養(yǎng)殖股上半年的確定性機會，根據(jù)上周草根調(diào)研的情況，我們認為豬鏈未來一年大行情仍在，而價格周期低迷推動養(yǎng)豬格局變化+環(huán)保土地限制等因素共振導致的。環(huán)保限制促使豬鏈的產(chǎn)能去化超預期（養(yǎng)豬項目難以拿到政府批文，浙江省處于環(huán)保要求拆除60%散養(yǎng)戶豬舍），散養(yǎng)戶退出數(shù)量（某飼料區(qū)域14年經(jīng)銷商占比80%，現(xiàn)在不足30%）超預期，規(guī)模豬場休養(yǎng)生息同時更加趨于經(jīng)濟理性人，同時今年年初的寒潮致使小豬死亡率超預期（因腹瀉死亡10-15%），供給端的變化切實發(fā)生但目前市場存在預期差，這將接力過去兩周豬價未如期下跌帶來的超預期，成為養(yǎng)豬股的股價催化因素。

　　同時，禽鏈的補庫行情推動價格短期超預期上漲，對股價催化還將繼續(xù)。從大周期看，對比2011年，2016-17年的供需情況更加嚴峻，基本確定17年產(chǎn)量約36-37億羽，會缺3-4億羽肉雞，行業(yè)平均盈利可能會超過5元以上。那么，按照景氣高點時盈利年化（我們采用月度數(shù)據(jù)年華，當然可能導致空間放大），再按照經(jīng)營性行業(yè)頂點10-15X估值測算，這是我們傾向的禽鏈可能潛在盈利空間依然超過70-100%。

　　核心結(jié)論：養(yǎng)殖股仍將繼續(xù)創(chuàng)造超額收益，其中禽鏈大周期反轉(zhuǎn)背景下的補庫行情驅(qū)動的價格小高峰還將繼續(xù)催化股價上行；豬鏈產(chǎn)能去化、補欄速度、疫病情況超預期，將接力過去兩周豬價未如期下跌帶來的超預期，成為養(yǎng)豬股的持續(xù)股價催化因素。

　　《本周策略》：強調(diào)養(yǎng)殖板塊上半年50-100%收益機會（禽70-100%，豬50%），關(guān)注豬價八月超預期機會；持續(xù)推薦種植綜合服務(wù)，關(guān)注國內(nèi)糖超預期減產(chǎn)。

　　我們繼續(xù)堅定推薦畜禽鏈中期反轉(zhuǎn)，豬雞同時看好，禽鏈更具有攻擊性。

　　種植方面，綜合農(nóng)服相關(guān)標的相關(guān)業(yè)務(wù)仍在穩(wěn)步推進，未來空間巨大，當前率先跑馬圈地、占據(jù)市場先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)值得持續(xù)推薦（史丹利、象嶼股份）。

　　2015-2016榨季接近尾聲，截止二月底，全國主要產(chǎn)糖大省廣西、云南、海南和廣東的累計產(chǎn)量與去年同期相比下降19%，高于我們此前預期的-15%，根據(jù)以往的榨糖進度，三月底產(chǎn)量確定后將一定乾坤，今年白糖進入第一年去庫存周期，供需缺口引發(fā)拋儲預期將有望驅(qū)動糖價持續(xù)向上，建議投資者關(guān)注白糖價格行情帶來的相關(guān)機會。

　　個股推薦：重點推薦禽鏈股票（民和、圣農(nóng)、益生）、豬鏈股票（牧原、溫氏），同步推薦金宇、海大、大北農(nóng)；其他普萊柯、新洋豐（新增）等彈性品種重點推薦；就商業(yè)模式創(chuàng)新而言，重點推薦農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)方向：象嶼、史丹利、金正大、隆平。